2026-08-27 · 覆盖 2024H1 → 2026H1（含最新中期业绩）
核心要点
1. 「康养+保险」飞轮放量：保险联动新单规模保费2024FY 43亿 → 2025FY 62.9亿（+46%）→ 2026H1的45亿，同比增长187%。
2. 养老社区单重回高增：保德信2026H1达成5,844件（+48.4%）、对应总保费54.29亿；联合健康3,484件（+50.7%）、24.57亿.
3. 康养收入继续结构调整，重资产处置转为轻资产，2026H1收入1.04亿元
4. 康养资产快速扩表：锁定床位11,000张（2024末）→ 15,000张（2025末）已公开养老项目超过10个项目合计约2,490单元/4,044床，未开业储备2个（北京颐瑞576床、徐汇长桥400床）。
〇、集团层面概览
| 指标 | 2024H1 | 2024FY | 2025H1 | 2025FY | 2026H1 |
|---|---|---|---|---|---|
| 总收入 | 978.4亿 | 1,921.4亿 | 872.8亿 | 1,734.3亿 | 869.6亿 |
| 归母净利润 | 7.2亿 | -43.5亿 | 6.6亿 | -234.0亿 | 17.2亿+160.3% |
一、复星康养业务数据（持股90.91%）
核心结论：康养业务因经营模式调整（处置重资产，发展轻资产业务），收入呈现收缩；锁定床位由超11,000张增至超15,000张；保险联动新单规模保费由2024年43亿增至2025年62.9亿。复星康养2024年首次实现盈利
| 指标 | 2024H1 | 2024FY | 2025H1 | 2025FY | 2026H1 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2.90亿 | 3.81亿 | 4.01亿 | 5.00亿 | 1.04亿* |
| 已锁定床位 | — | 超11,000张 | 超11,000张 | 超15,000张 | 超15,000张 |
| 保险联动新单规模保费 | 23.4亿 | 43.0亿 | 24.0亿 | 62.9亿 | 45.0亿 |
二、复星康养项目表（养老项目）
目前不完全统计的养老项目共10个项目、覆盖沪苏汉京津5城，合计2,490单元 / 4,044床；已开业8个（3,068床）、未开业储备2个（976床）。新项目多为委托管理/租赁（武汉柏善、星健丽江、苏州相城、北京颐瑞），印证轻资产化战略。但仍然与1.5万张锁定床位数有差距，应包含众多未披露项目，以及其他护理机构等床位；
| 项目 | 城市 | 方式 | 单元 | 床位 | 状态 | 年份 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 苏州相城星堡养老社区 | 苏州 | 租赁 | 200 | 300 | 已开业 | 2026 |
| 星健丽江颐养中心（武汉） | 武汉 | 委托管理 | 113 | 213 | 已开业 | 2025 |
| 武汉柏善康养中心 | 武汉 | 委托管理 | 182 | 372 | 已开业 | 2025 |
| 星堡中环养老公寓（二期） | 上海 | 自持 | 487 | 730 | 已开业 | 2023 |
| 苏州星健长者幸福公寓 | 苏州 | 自持 | 100 | 150 | 已开业 | 2021 |
| 星健温莎长者公馆（天津） | 天津 | 自持 | 191 | 381 | 已开业 | 2019 |
| 星堡浦江养老社区 | 上海 | 自持 | 380 | 578 | 已开业 | 2016 |
| 星堡中环养老公寓（一期） | 上海 | 租赁 | 214 | 344 | 已开业 | 2013 |
| 北京颐瑞星堡养老社区 | 北京 | 委托管理 | 323 | 576 | 未开业 | — |
| 徐汇长桥项目 | 上海 | 自持 | 300 | 400 | 未开业 | — |
三、复星保德信人寿 — 养老社区保单数据（持股50%）
2024年扭亏为盈（成立12年来首次），2025年净利6.5亿（+492%），2026H1净利7.8亿（+270%）、超过2025全年。养老社区单（大额年金险+养老社区入住权益）2026H1达成5,844件（+48.4%），对应总保费54.29亿。
| 指标 | 2024H1 | 2024FY | 2025H1 | 2025FY | 2026H1 |
|---|---|---|---|---|---|
| 总保费/规模保费 | 53.2亿 (+132%) | 92.5亿 (+112.9%) | 53.7亿 (+0.8%) | 132.8亿 (+41.6%) | 83.8亿 (+52.2%) |
| 净利润 | -1.6亿 | 1.07亿 (扭亏) | -1.84亿 | 6.5亿 (+492%) | 7.8亿 (+270%) |
| 养老社区单（件） | 6,146 (+89.7%) | 10,703 (+78%) | 3,938 | 10,855 | 5,844 (+48.4%) |
| 对应总保费 | — | — | 39.0亿 | 100.3亿 | 54.3亿 |
口径说明：「累计达成养老社区单」均为报告期内新达成件数（非存量累计）；2025H1曾因预定利率切换回落至3,938件，2026H1恢复高增。
四、复星联合健康保险 — 养老社区单数据（持股29.94%）
| 指标 | 2024FY | 2025H1 | 2025FY | 2026H1 |
|---|---|---|---|---|
| 保险业务收入 | 52.3亿 (+27%) | 36.4亿 (+31.1%) | 78.4亿 (+50.1%) | 49.6亿 (+36.2%) |
| 净利润 | 0.42亿 | 0.33亿 | 1.39亿 (+231.2%) | 5.72亿 |
| 养老社区单（件） | — | 1,733 | 3,530 (+3.3%) | 3,484 |
| 对应总保费 | — | 16.3亿 | 34.1亿 | 24.6亿 (+50.7%) |
五、生态保单合计与飞轮效应
- 2024FY 康养保单累计 1.4万件，总保费 128.5亿，复星康养首次盈利
- 2025FY 两家险企合计 14,385件 / 约134.4亿（保德信10,855件/100.3亿 + 联合健康3,530件/34.1亿）
- 2026H1 两家养老社区单 9,328件，对应总保费 78.9亿
- 复星2024年报提出「保险+产业+投资」立体飞轮战略，康养+保险生态保单模式成功跑通，为飞轮发展奠定基础。
数据来源：复星国际中期报告/年报（港交所披露易）、复星官网业绩发布、偿付能力报告及公开媒体。
发布者：猫头鹰养老，转载请注明出处：https://www.seniorhousing.cn/%e5%85%bb%e8%80%81%e6%95%b0%e6%8d%ae%e8%a7%82%e5%af%9f-%e5%a4%8d%e6%98%9f%e5%9b%bd%e9%99%85%ef%bc%9a%e5%ba%b7%e5%85%bb%e4%b8%9a%e5%8a%a1%e4%b8%8e%e5%85%bb%e8%80%81%e7%a4%be%e5%8c%ba%e4%bf%9d/
